【揭秘】節(jié)后鋼市股市低迷的本質(zhì)原因
節(jié)后首個(gè)交易日，滬指早盤(pán)一度漲近2%，奈何午后開(kāi)盤(pán)一路下滑，收3080.42點(diǎn)跌幅2.52%。雖然近期多個(gè)部委發(fā)言力挺國(guó)內(nèi)股市，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振，股市仍缺信心。同樣，國(guó)內(nèi)大部分主要鋼材市場(chǎng)也處于震蕩筑底階段，緣于下游需求不佳，而資源供應(yīng)逐步增多。即使北方工地逐步復(fù)工，短期建材拉漲意愿較強(qiáng)，也難改市場(chǎng)整體看空氛圍。
8月全球制造業(yè)PMI為50.7%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下25個(gè)月新低。無(wú)論是歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)月制造業(yè)景氣度普遍下滑，尤其是巴西、俄羅斯等經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步萎縮。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力下，8月中國(guó)制造業(yè)PMI也回落至49.7%，由擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨“破7”風(fēng)險(xiǎn)。
為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行進(jìn)一步放松貨幣政策。一方面，通過(guò)7天期逆回購(gòu)、SLO等操作，大量釋放短期流動(dòng)性。另一方面，8月下旬央行實(shí)施“降息+降準(zhǔn)”，釋放中長(zhǎng)期資金規(guī)模約7000億元。目前，短期上海銀行間同業(yè)拆放利率出現(xiàn)回落，暫時(shí)緩解了中短期流動(dòng)性緊張的局面，對(duì)于中長(zhǎng)期局面改善不大。
圖一：上海銀行間同業(yè)拆放利率走勢(shì)
與此同時(shí)，政府出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，加快基建項(xiàng)目建設(shè)。首先，為緩解地方在建項(xiàng)目融資壓力，近期第三批1.2萬(wàn)億債券置換獲批。據(jù)測(cè)算，1萬(wàn)億元的置換債券能讓地方政府一年減輕利息負(fù)擔(dān)400億~500億元。其次，國(guó)務(wù)院將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例要求由30%降為25%，鐵路、公路、城市軌道交通項(xiàng)目由25%降為20%，降低投資門(mén)檻。再次，為吸引社會(huì)資本參與公共產(chǎn)品和服務(wù)項(xiàng)目的投資、運(yùn)營(yíng)管理，財(cái)政部計(jì)劃設(shè)立1000億人民幣的PPP基金，為PPP項(xiàng)目提供增信作用。
隨著貨幣財(cái)政基建共同發(fā)力，加上施工旺季的到來(lái)，中長(zhǎng)期來(lái)看建筑用鋼需求有回暖基礎(chǔ)。不過(guò)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大及房地產(chǎn)新開(kāi)工意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致節(jié)后鋼市整體需求仍顯疲弱。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，8月份全國(guó)300個(gè)城市共成交土地面積5389萬(wàn)平方米，環(huán)比減少29%，同比減少40%，不僅表明房地產(chǎn)企業(yè)投資意愿仍低，也加大地方政府財(cái)政壓力。
截至9月6日全國(guó)主要城市鋼材庫(kù)存量1070.62萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)1.07%，結(jié)束持續(xù)十周下滑態(tài)勢(shì)。主要是經(jīng)過(guò)8月份較大力度補(bǔ)庫(kù)之后，終端需求已提前透支。
圖二：全國(guó)主要城市鋼材庫(kù)存走勢(shì)
從供給情況來(lái)看，節(jié)日期間，北京周邊七省區(qū)市鋼廠減產(chǎn)力度較強(qiáng)。截至9月4日，唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率57.12%，較上一周下降25.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在8月后半月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)回調(diào)過(guò)程中，進(jìn)口礦價(jià)仍保持堅(jiān)挺(62%澳粉粉礦CFR價(jià)格持續(xù)在56美元/干噸附近徘徊)，導(dǎo)致鋼廠虧損幅度再次加大，對(duì)節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性有一定抑制作用。
圖三：高爐產(chǎn)能利用率走勢(shì)
而進(jìn)口礦價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要是短期供給端出現(xiàn)收縮。因港口檢修，8月前兩周，澳洲、巴西每周鐵礦石發(fā)貨量在2000萬(wàn)噸左右的低位，同時(shí)8月底國(guó)內(nèi)大型礦山產(chǎn)能利用率降至57.8%，節(jié)日前后鐵礦石供應(yīng)收縮。截至9月4日，進(jìn)口礦港口庫(kù)存量降至7994萬(wàn)噸，7月份以來(lái)首破8000萬(wàn)噸，顯示進(jìn)口礦資源偏緊。
圖四：進(jìn)口礦港口庫(kù)存及主流礦山發(fā)貨量走勢(shì)
不過(guò)，8月后兩周，澳洲、巴西每周鐵礦石發(fā)貨量攀升至2300-2400萬(wàn)噸，預(yù)示著9月份進(jìn)口礦供給壓力加大，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不強(qiáng)，進(jìn)口礦價(jià)也不具備上漲條件，后期震蕩運(yùn)行概率較大。
總體來(lái)看，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，節(jié)后股市仍處震蕩調(diào)整，緣于市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足，后期仍需進(jìn)一步加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，降準(zhǔn)空間仍存。短期內(nèi)，在傳統(tǒng)制造業(yè)增長(zhǎng)乏力及房地產(chǎn)企業(yè)投資低迷的影響下，國(guó)內(nèi)鋼市需求疲弱態(tài)勢(shì)難改，且資源供應(yīng)逐步增加，不過(guò)成本對(duì)鋼價(jià)有一定支撐，鋼價(jià)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩。其中，京津冀地區(qū)因前期供給端收縮，工地逐步復(fù)工，建筑鋼材價(jià)格有上漲趨勢(shì)，但不具備持續(xù)上漲條件。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)反彈壓力重重，需借基建發(fā)力“東風(fēng)”及鋼廠主動(dòng)性收縮供給。
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